按照2020年全球经济的糟糕标准来看，中国2.3%的增长脱颖而出。这为中国2021年的强劲增长奠定了良好的基础，然后一些熟悉的挑战再次出现。

周一公布的官方全年数据证实，中国经济正在坚定地在修复，在全球经济近期最糟糕的一年中表现得令人印象深刻。

这在一定程度上是因为中国在经历了最初的失误后，很好地处理了疫情。但它也是幸运的，一是它的商业周期，二是它的关键出口行业，电子行业，恰好从富裕国家与疫情相关的需求中独特地受益。

虽然并不是所有人都意识到这一点，但中国经济在2019年底已经开始振作起来，原因是其两个最大、最劳动密集型的制造业部门：电子和汽车的复苏。尤其是电子行业，先是受到全球智能手机出货量反弹的提振，然后又受到家庭用品需求的超强刺激。

电子和汽车两个行业的利润在去年录得2017年以来最强劲的表现，今年前11个月分别比2019年同期增长15.7%和7.2%。相比之下，整体工业利润增长2.4%。

2021年上半年似乎一定会很强劲，因为发达国家正在努力为民众接种疫苗，而中国自身的适度规模的刺激政策也在不断起到作用。然而，随着富裕世界又开始在服务业上增加支出，中国的出口可能会放缓。而中国国内，中国许多城市汽车市场已经饱和，部分原因是由于政府之前很大方的刺激计划，这意味着汽车行业很难再实现之前高增长。

到2021年底，有些根本性的不利因素，包括劳动力下降、生产率增长放缓和消费者负债迅速上升——可能会再次变得更加明显。

可以肯定的是，中国正在进行有益的改革，比如提高退休年龄、放松人口流动限制、提高破产和知识产权法庭的效率。

但由于政府在总投资中所占的份额持续攀升，这些变化的累积效应必须非常大，才能维持总体增长。进步的迹象可能被夸大了。例如，不断上升的破产数字似乎既反映了行政效率的提高，也反映了私营企业的困难时期。

这意味着，如果2022年是比较正常的一年，全年增长可能只有5%或6%，而不是今年大约8%的共识。直线推断总是很诱人，尤其是在中国经济实力明显超预期的情况下。但是，经济很少会长期以直线运动，而根据定义，洪水是不会持久的。